Velkommen til Ugeskrift for investorer. Hold dig opdateret med nyheder og analyser, der gør en forskel.
Logo Følg os på Linkedin    Følg os på Facebook     Følg os på Instagram
Ugeskrift for investorer
Jeppe Christiansen Jeppe Christiansen
Adm. direktør, Maj Invest
13. november 2025
Illustration af et træ
Jeppes perspektiv

Jeppes perspektiv

Teknologi er meget vigtigere end klimatopmøder
De fleste er bekymrede for det globale klima og den fortsatte CO₂-forurening. Topmødet ændrer næppe på det. Der er 56.000 deltagere og mange erklæringer om klima, forurening og nye initiativer. Det er en politisk proces. Ude i virkeligheden sker der rigtig meget, og det begynder at tage fart.
 
Den grønne elektricitet – særligt solenergi kombineret med batterier – er i massiv vækst. Investeringen inden for disse områder slår alle rekorder. Solcellerne bliver bedre. De startede med at indfange 5 pct. af energien fra solen, nu er de på 20 pct., og på sigt kan de nå op på 40 pct. Batterierne bliver hele tiden forbedret, og omkostningerne falder. Der bruges bedre materialekombinationer, og stordrift giver besparelser. Salget af elbiler er accelereret, og målt i nysalg nærmer det sig 50 pct. i Kina. Elbiler er billigere end benzinbiler i mange lande. Hvad angår atomkraft, er verden på vej i den rigtige retning. I Kina projekterer man over 100 nye værker. I USA og EU har man endelig erkendt, at atomkraft er absolut nødvendig og kan gøres langt billigere, når man skalerer og bygger mange atomkraftværker. Hertil kommer, at teknologiudviklingen giver os en hjælpende hånd. AI-algoritmer vil forbedre udviklingen af nye processer, nye materialer og nye energiformer.
 
Alt i alt er der grund til optimisme.
 
Global økonomi på vej frem
Mange har talt meget om de nye toldsatser i USA. Og det er bestemt et problem, vi gerne havde været foruden. Det giver et negativt bidrag til global vækst, og det giver mere inflation. Men den globale økonomi er så stærk, at det alene bliver til krusninger på overfladen. Vi har også små aktiebobler indenfor teknologiområdet, men heller ikke det vil kunne slå det store aktiemarked ud af kurs.
 
Vi står foran et par år med meget store investeringer i både USA, EU og Asien. Der investeres i teknologi som aldrig før. Europa investerer i forsvar. Tyskland er en økonomi på vej frem. Kina investerer massivt i grøn teknologi, og i USA er der optimisme overalt i erhvervslivet.
 
Alt dette betyder, at 2026 kan blive endnu et år, der overrasker positivt. Det kommer vi til at skrive meget mere om i de næste udgaver af dette ugeskrift.
Kina vil slå USA i AI-kapløbet

Kina vil slå USA i AI-kapløbet

Udtalelsen kommer fra NVIDIAs topdirektør, Jensen Huang.
 
Han peger på flere årsager til, at Kina kan ende som vinder af kapløbet:
  • Energiomkostningerne er lavere.
  • Reguleringen er mindre.
Kina er allerede klart foran, når det gælder udbredelsen af AI-modeller globalt.
  • Kina står for 63 pct. af de globale AI-modeller.
  • USA står for 31 pct.
  • EU står for 6 pct. 
Kinesiske AI-modeller dominerer globalt
Kilder: Financial Times og Hugging Face.
 
Kina er fast besluttet på at dominere inden for AI, ligesom landet allerede gør inden for andre teknologier, eksempelvis grøn energi. Derfor har staten blandt andet givet kinesiske teknologivirksomheder energisubsidier for at mindske udgifterne til de store datacentre.
 
Over for dette står ifølge Huang en vestlig verden, der har travlt med at regulere og styre eksporten ud af regionen.
 
Vi må dog ikke glemme, at USA endnu står stærkt i chipkapløbet. USA har fortsat de bedste og mest effektive mikrochips designet af NVIDIA og produceret af TSMC. 

Big-techs investeringer overhaler dansk BNP i 2026
Note: Viser årlige kapitalinvesteringer i mia. dollar. Tallene for 2025 og 2026 er baseret på konsensusestimater.
Kilde: Bloomberg. 
Tysk industri stadig global sværvægter

Tysk industri stadig global sværvægter

Bekymringen for tysk økonomi har fyldt meget: Væksten er lav, og industrien kæmper med høje energiomkostninger.

Bag pessimismen gemmer der sig dog et mere robust billede. Den tyske industri er fortsat blandt verdens største.

2023: Top-5 producenter af maskinindustri
Kilde: European Association of Manufacturing Technologies (CECIMO).
 
  • Den tyske industribase er blandt verdens største.
  • Produktiviteten pr. arbejdstime er blandt verdens højeste.
  • Industrien er fortsat Tysklands stærkeste kort.
Forskellen handler ikke kun om maskiner eller volumen. Tysklands styrke ligger i den høje værdi, der skabes pr. medarbejder.
 
Årlig værdi pr. arbejder i industrien
Kilde: World Bank.
 
  • Den tyske industri har markant højere værditilvækst pr. ansat end Kina.
  • Tyskland har en strukturel styrke, som ofte overses.
Tysk produktivitet ligger fortsat tæt på USA’s niveau, og eksportsektoren fastholder sin rolle som global leverandør.
 
Mindre pessimisme i tysk industri
Note: En værdi over 100 angiver forventning om fremgang i de kommende seks måneder, mens en værdi under 100 indikerer tilbagegang.
Kilder: Ifo Institute og Macrobond.
 
Virksomhederne melder fortsat om forsigtighed, men også gradvist bedre udsigter. Med stigende investeringer i teknologi og forsvar kan et fokus på billigere energi til industrien frigøre et betydeligt potentiale og gøre Tyskland til det økonomiske lokomotiv, der igen trækker Europa ud af lavvækst.
JPMorgan investerer i venture

JPMorgan investerer i venture

Mens Europa fortsat kæmper for at få gang i innovation og vækst, øger amerikanske banker deres investeringer i fremtidens industrier.
 
JPMorgan har netop lanceret en ny fond på 10 mia. dollar, der skal foretage direkte ventureinvesteringer (investeringer med risikovillig kapital i unoterede virksomheder) i primært amerikanske virksomheder.
 
Venturekapitalinvesteringer i 2023
Kilder: Pitchbook, Draghi-rapport om europæisk konkurrenceevne (september 2024) og Maj Invest.
 
Fondens formål er at:
  • styrke amerikansk industri.
  • mindske afhængigheden af udenlandske forsyningskæder.
  • holde USA førende på områder, der er kritiske for sikkerhed og forsyning.
En af fondens første investeringer gik til et guldmineprojekt i Idaho på 75 mio. dollar og markerer en symbolsk såvel som konkret satsning på amerikanske råstoffer og selvforsyning.
 
JPMorgans satsning står i skarp kontrast til Europa, hvor privat risikovillig kapital fortsat er langt mindre udbredt.
 
Ifølge Draghi-rapporten udgør de europæiske ventureinvesteringer kun en tredjedel af det amerikanske niveau, målt i forhold til BNP.
 
Der er især følgende forhold, der holder europæiske banker fra samme strategi:
  • Lavere afkast på investeringer end i USA.
  • Færre muligheder for at dele risiko med private investorer.
For Europa er udfordringen ikke blot at få mere kapital i omløb, men at skabe rammer, der kan matche den amerikanske handlekraft.
 
Draghi-rapporten peger på behovet for større kapitalmarkeder, enkel regulering og et reelt fælles europæisk investormarked – alt sammen nødvendigt for, at Europa kan konkurrere globalt.
 
På kort sigt får USA et forspring i ejerskabet af fremtidens strategiske ressourcer. På længere sigt risikerer EU at stå på sidelinjen, hvis unionen ikke tør tage springet fra regulering til risikovillighed.
 
 
COP30: Endnu et klimatopmøde uden reelt indhold

COP30: Endnu et klimatopmøde uden reelt indhold

Den politiske appetit på klima er svag. Det ses tydeligt ved dette års klimatopmøde, COP30 i Brasilien, hvor flere toppolitikere glimrer ved deres fravær. Men grøn energi er faktisk i fremgang. Virksomheder investerer, teknologien bliver billigere, og kapaciteten udbygges.
  • Elbiler udgjorde over 20 pct. af det globale bilsalg i 2024.
  • Grøn strøm er nu det billigste energivalg i store dele af verden.
  • Kina udbygger atomkraft massivt.
Kina er (også) førende inden for atomkraft
Note: Data fra september 2025. Kommende kapacitet dækker over både annonceret kapacitet og kapacitet under opbygning.
Kilde: Global Energy Monitor.
 
Der er fortsat stor efterspørgsel efter grøn strøm og elbiler. Men udbygningen kommer ikke uden udfordringer.
 
Grøn elektricitet og elbiler vinder, fordi de samlede omkostninger falder, og fordi det i stigende grad er det økonomisk rationelle valg. Men uden tilstrækkelig lagringskapacitet fører den stigende andel af sol- og vindenergi til større prisudsving.
 
Op til klimatopmødet har et notat fra Bill Gates vakt opmærksomhed af den forkerte grund, da kritikere mener, at han negligerer klimaproblemet.
 
Men notatets analyse er ikke et fravalg af klimaambitioner. Derimod er analysen, at realistiske løsninger og innovation prioriteres. Det er innovation, der allerede har forbedret udsigterne for den forventede CO2-udledning på sigt. 
 
Kraftigt fald i den forventede CO2-udledning på 10 år
Note: Forecast er fra IEA World Energy Outlook hhv. 2014- og 2024-rapporten.
Kilder: International Energy Agency (IEA) og Maj Invest.
 
  • Gates’ hovedpointe: vækst og energiforbrug hænger sammen.
  • Forventning til CO₂-udledning i 2040 er meget lavere end for ti år siden.
  • Fremskridt skyldes energiinnovation.
  • Gates’ klimafond har rejst over 3,5 mia. dollar til klimainvesteringer. 
 
10 vigtige tal for langsigtede investorer

10 vigtige tal for langsigtede investorer

Note: BNP-tal viser kvartalstal omregnet til årsrater. Afkasttal for aktier er inklusive nettoudbytter og målt i danske kroner. Afkast og rentesats er opdateret 12.11.2025.
Kilde: Bloomberg.
 
Tak, fordi du læste med. Send gerne forslag og spørgsmål til os, hvis du har ideer eller feedback. Hvis du vil vide mere om investeringsstrategi, er du velkommen til at kontakte Maj Invest.
 
God dag og på gensyn i næste uge. 
Jeppe
 
 
 
 
 

Lyt til Big Picture-podcasten

Hør podcasten Big Picture, hvor Jeppe Christiansen og Peter Mogensen stiller skarpt på de økonomiske faktorer, der driver markederne. Uden filter leverer Big Picture dybdegående analyser, makroøkonomiske perspektiver og fokus på de mest centrale nøgletal – og giver dig indsigt i verdensøkonomiens udvikling, og hvad det betyder for investorer.
 
Har du input eller spørgsmål? Skriv til podcast@majinvest.com
 


Om ugeskriftet
Dette ugeskrift er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S (Maj Invest). Ugeskriftet er generel information bl.a. om generelle økonomiske tendenser. Ugeskriftet er ikke et tilbud eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielt instrument. Ugeskriftet tager ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset dine personlige forhold. Ugeskriftet er ikke investeringsrådgivning, indeholder ikke investeringsanbefalinger og bør ikke opfattes som sådan. Informationer i ugeskriftet kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Ugeskriftet er baseret på information fra kilder, som Maj Invest finder pålidelige, men Maj Invest påtager sig ikke ansvar for oplysningernes nøjagtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund heraf, herunder eventuelle tab. Der tages forbehold for eventuelle trykfejl. Ugeskriftet er ikke en investeringsanalyse med Maj Invests syn på specifikke værdipapirer og er ikke anbefalinger om værdipapirer. Informationer er udtryk for et generelt øjebliksbillede og ikke en specifik investeringshorisont.

Ugeskriftet er ikke en investeringsanbefaling efter EU-forordning nr. 596/2014 om markedsmisbrug med senere ændringer og indeholder ikke en objektiv redegørelse for eventuelle anbefalinger. Maj Invest kan derfor handle med aktier og andre finansielle instrumenter, der er omtalt i nyhedsbrevet før dets offentliggørelse. Maj Invest, tilknyttede selskaber og ansatte i Maj Invest kan have positioner, handle og udføre ordrer i værdipapirer, valuta og finansielle instrumenter nævnt i nyhedsbrevet. Maj Invest kan levere services til kunder nævnt i ugeskriftet, fx Investeringsforeningen Maj Invest, og modtage honorar. Maj Invest har procedurer for at eliminere og afbøde eventuelle interessekonflikter. Vurderinger i ugeskriftet er baseret på skøn og forudsætninger. Investering i værdipapirer er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i ugeskriftet forventede. Historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres.

Sådan behandler vi personoplysninger og samtykke
Du er registreret som modtager af Maj Invests ugeskrift. I Maj Invest behandler vi dine kontaktoplysninger, herunder personoplysninger (f.eks. navn, e-mailadresse og andre standardoplysninger) med det formål at distribuere ugeskriftet. Følgende oplysninger kan blive brugt til statistiske formål: URL-anmodning, IP-adresse, operativsystem, elektronisk enhed, netværk, henvisningstrafik og browsertype. Vi vurderer, at du har givet os dit samtykke til at behandle dine personoplysninger til dette formål. Du kan til enhver tid trække dit samtykke tilbage ved at kontakte os via linket ovenfor. Du kan læse mere i vores databehandlingspolitik på majinvest.com om vores håndtering af persondata og dine rettigheder.

Opt-out from scraping. Ophavsret. Indholdet af dette ugeskrift må ikke anvendes til analyse, træning, optimering eller test af algoritmer, sprogmodeller eller andre former for kunstig intelligens uden Maj Invests forudgående samtykke. Maj Invest forbeholder sig herunder udtrykkeligt retten til tekst- og datamining, jf. ophavsretslovens § 11 b. Ugeskriftet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Ugeskriftet er til modtagerens personlige brug og må ikke distribueres, kopieres gengives, transmitteres, videregives eller på anden måde distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt samtykke fra Maj Invest andet end i det omfang, det er nødvendigt for andre personer indenfor samme organisation. Uanset ovennævnte kan modtageren linke til dette indhold.